众所周知，作为拉动经济增长的三驾马车之一，如今的外贸面临着较大的不确定性，于是消费就成为了推动经济增长的重要抓手。

事实上自2024年以来，国家在政策层面就提出了多项提振消费、扩大内需的政策、措施和方案，2025年更是将“大力提振消费、提高投资效益、全方位扩大国内需求”作为政府的首要工作任务目标，政策层面持续发力以激发消费活力。

从投资的角度来看，消费板块特别是港股消费板块开始逐渐企稳且有步入复苏通道的迹象。但同时也要注意到，这次消费的复苏也呈结构性特征，其中以白酒为代表的传统消费依旧震荡，而以泡泡玛特、毛戈平等为代表的Z世代更青睐的“新消费”则相当亮眼。

值得注意的是，上述提到的公司，都是港股上市的消费股，也都是恒生消费指数的成分股，泡泡玛特还是该指数的第一大成分股。抛开个股从板块整体看，如果叠加2021年以来港股估值的充分调整，当前港股消费板块已然具备较高的投资性价比。

鉴于此，我们今天就来介绍一个聚焦泛消费港股龙头，具备差异化投资价值的指数——恒生消费指数。

恒生消费指数（指数代码：HSCGSI.HI）以恒生综合指数成份股中行业属于消费行业的个股为样本，选取前50只市值较大的个股，采用流通市值加权，以反映提供与日常消费相关的消费品制造及服务的香港上市证券的整体表现。

该指数由恒生指数公司于2015年8月17日发布，以2010年3月5日为基日，3000点为基点，每半年调整一次指数样本。

从恒生消费指数的特点和优势来看：

首先，从市值分布来看，指数成分股虽然大中小盘均有涉及，但主要以大盘股为主，流动性较为充裕。

根据Wind数据，截至2023年3月31日，恒生消费指数的成分股为50只，平均总市值为863.51亿港元，最大总市值为6051.36亿港元，最小总市值为23.20亿港元。

具体来看，截至2025年3月31日，恒生消费指数总市值500亿港元以上（大盘）的成分股共23只，总权重占比高达82.08%，其中总市值1000亿港元以上（超级大盘）的成分股就有11只，总权重占比为54.78%；流通市值100~500亿港元（中盘）的成分股共22只，总权重占比17.06%；流通市值小于100亿港元（小盘）的成分股共5只，总权重占比仅有0.85%。

不管是成分股数量还是权重占比，指数总体的大盘风格都极为显著。

这里还值得一提的是，尽管是一只行业主题指数，但是恒生消费指数依然具有足够的流动性和交易活跃度。

根据上图数据，恒生消费指数在高峰期的2021年和2022年日均成交额可高达235.40亿港元和144.00亿港元，即便在市场交投较为清淡的2023年和2024年，其日均成交额也依然能达到63.52亿港元和80.30亿港元。

2025年以来（截至2025年4月20日），随着市场的逐渐企稳并转暖，其日均成交额逐渐提升到132.14亿港元。指数成分股的整体流动性较为充裕。

其次，从行业分布来看，恒生消费指数全面覆盖港股泛消费赛道，行业均衡配置，兼具刚需消费的稳定性与新兴消费的成长性。

作为一只聚焦港股消费领域的代表性指数，恒生消费覆盖必需消费（主要是食品饮料）与非必需消费（如家用电器、纺织服饰、轻工制造、社会服务等）两大领域，兼具刚需消费的稳定性与新兴消费的成长性。

具体来看，截至2025年3月31日，指数前五大申万一级行业分别为食品饮料（27.87%）、纺织服饰（20.79%）、社会服务（20.71%）、家用电器（15.20%）和轻工制造（9.74%），各行业配置较为均衡。

这里我们和市场上其他代表性消费指数做个简单对比：

比如中证主要消费指数（800消费，000932.CSI），该指数高度聚焦于食品饮料行业（占比超过7成），且其中白酒含量极高（占比超过4成），对单一行业的集中度较高。

相较而言，恒生消费指数一方面几乎全方位覆盖了“衣食住行乐”等多方面的日常消费场景，且各行业的配置较为均衡，可以规避单一行业的波动风险；另一方面，尽管恒生消费指数也含有近30%的食品饮料板块，但其又几乎不含白酒。

如果再叠加其不含中证主要消费权重占比第二高的农林牧渔行业，某种程度上来说，恒生消费指数与中证主要消费指数可以形成很好的互补效果。

再比如中证港股通消费主题指数（港股通消费，931454.CSI），该指数虽然名为消费指数，但其科技含量极高。

这不仅体现在其所含有的电子（主要是消费电子，比如小米集团）、传媒（主要是社交和数字媒体，比如腾讯）和汽车（主要是新能源车）等科技和高端制造板块，即便是其占比较高的商贸零售和社会服务两大消费板块，也主要体现为互联网+概念（比如互联网+商贸零售的阿里巴巴，以及互联网+社会服务的美团）。

相较而言，恒生消费指数几乎不含有互联概念的泛消费行业，成分股科技含量较低，指数整体体现出更“纯”的消费属性。

所以某种程度上来说，纯粹消费属性的恒生消费指数与同时含有消费和科技属性的港股互联概念类指数（比如恒生互联网、港股通互联网等，包括港股通消费）也能形成较好的互补效果。

一句话对比总结，如果你同时配置恒生消费指数+港股通消费指数+800消费指数，就相当于，一键配置：吃喝玩乐型日常消费+汽车电子等耐用品消费+特色白酒消费。

第三，从个股层面来看，指数成分股以港股消费行业的细分龙头为主，持股集中度（前十大重仓股占总资产净值比）较高。

从指数重仓股角度来看，恒生消费指数几乎囊括了港股消费细分行业中的龙头企业。

仅前十大重仓中就包含快餐连锁龙头百胜中国、电动工具龙头创科实业、国产运动品牌龙头安踏体育、潮玩IP龙头泡泡玛特、在线旅游服务龙头携程集团、包装饮用水龙头农夫山泉、智能家居龙头海尔智家、乳制品龙头蒙牛乳业、全球猪肉食品供应链龙头万州国际、全球针织代工龙头申洲国际等，能够有效代表消费各个行业的发展趋势和方向。

更具体而言，截至2025年3月31日，恒生消费指数前十大成分股权重合计为58.66%，持股集中度较高。权重排名前五位的股票分别为百盛中国（10.08%）、创科实业（8.06%）、安踏体育（7.91%）、泡泡玛特（7.59%）和携程集团（5.54%）。

第四，从中期指数走势来看，恒生消费指数具有差异化的竞争优势。

其实从前文指数的行业对比就能看出，恒生消费指数与中证主要消费和港股通消费指数因为在细分行业上差异较大因此在业绩上并没有太多的可比性，所以这里我就不直接对比这些指数了。

不过可以确定的一点是，恒生消费指数的业绩表现与其他代表性消费指数相比具有一些差异化的竞争优势：

比如与港股通消费相比，恒生消费指数因为具备更为纯粹的消费属性，因此其波动性和回撤会更低；而与中证主要消费相比，因其白酒含量较低，恒生消费指数自2024年以来表现明显比中证主要消费更为出色。

上图简单以恒生指数为背景展示了恒生消费指数自发布以来的净值走势情况。

总的来说，恒生消费指数在总体走势与恒生指数较为一致的前提下，其弹性会高于恒生指数，这就需要我们选择较为合适的投资方式或策略来加以把握，这个后面会说到。

第五，从基本面的角度来看，指数估值水平处于历史低位，兼具胜率与赔率。

从绝对估值（横向对比）来看，截至2025年4月20日，恒生消费的市盈率（PE TTM）为17倍，低于800消费的20.83倍和港股通消费的19.34倍；恒生消费的市净率（PB）为2.63倍，低于800消费的4.68倍和港股通消费的3.12倍。

从相对估值（纵向对比）来看，截至2025年4月20日，恒生消费的市盈率（PE TTM）估值分位处于近10年来的13.69%和近5年来的5.77%，而市净率（PB）估值分位则处于近5年来的35.38%。

也就是说，不管是绝对估值还是相对估值，恒生消费当前整体均处于历史较低水平，伴随经济基本面回升，叠加政策刺激之下消费呈现回暖态势，恒生消费指数的修复潜力极大。

讲到这里，关于恒生消费指数的投资价值就基本分析得差不多了。

目前市场上跟踪这一指数的场内产品有广发基金旗下的恒生消费ETF(159699），该产品成立于2023年8月10日，截至2025年3月31日的规模为15.51亿元，3月日均成交额2.8亿元，为场内同类规模最大、流动性最好的品种。

不仅如此，该产品的整体费率也属于跟踪恒生消费指数的同类产品中最低的那一档（管理费率0.50%/年，托管费率0.10%/年）。

如果有像我这样偏好投资场外产品的小伙伴，则可以关注上述场内ETF的场外联接基金——广发恒生消费ETF发起式联接（A类：020743；C类：020744）。

文章最后部分再来解决一个问题：如何投资恒生消费指数？

这个问题非常容易解决，原因在于：

相较于市场其他行业指数，恒生消费指数一方面定位清晰，主要聚焦于港股消费板块，在全方位覆盖泛消费赛道的基础上，兼具刚需消费的稳定性与新兴消费的成长性；

另一方面指数成分股囊括港股消费行业的龙头企业，长期回报较优且当前估值相对较低，叠加国内提振消费、扩大内需的政策目标以及南向资金的持续流入，其整体的投资性价比较高。

因此，如果基于当下市场环境以及板块本身的情况来看，恒生消费指数当前非常适合作为定投标的开始一轮定投。

不仅如此，如果就场内的恒生消费ETF(159699)及其场外的广发恒生消费ETF发起式联接（A类：020743；C类：020744）而言，在风险承受能力匹配的前提下，其还适合明确看好港股消费行业机会的投资者，以及需要配置港股消费股作为组合一部分的配置型投资者。

写到这里，我觉得今天的文章就差不多可以结束了。