2024年以来,经济基本面呈现弱复苏态势,工业生产与对外贸易表现较好,但居民消费、基建与地产等内需板块延续偏弱的格局,工业品价格增速仍处于负值区间。央行总体延续了稳健的政策思路,虽未有调降政策利率,但通过降准与积极的公开市场操作维持了合理充裕的货币环境。财政方面,或受到上年度特别国债与地方化债政策影响,今年地方债发行进度偏慢,城投融资也有放缓。债券市场整体在充裕的流动性环境、偏弱的基本面预期与收缩的债券供给背景下演绎出“资产荒”行情,收益率震荡下行,10年国债收益率突破疫情期限低点,弱资质城投债信用利差持续压缩。期间,1年期国债下行35bp至1.72%,10年期国债下行27bp至2.29%,30年期国债下行37bp至2.46%。上证指数今年一季度整体呈现先抑后扬,年初至今实现正收益,风格方面受流动性冲击影响大盘表现好于小盘。
债券资产方面,组合在一季度持续优化持仓结构,整体减配中低评级个券,增配利率债与高等级二级资本债,提高组合流动性。权益资产方面,组合仓位有所降低。转债在结构上集中于具有科技创新预期驱动的制造业领域个券,但转债与小盘股关联较大,表现弱于股票。