宏观环境方面,一季度经济整体平稳运行,同时呈现结构分化特征。地产市场实现温和小阳春,二手房表现好于新房,地产投资延续低位;“以旧换新”政策靠前发力支撑社零小幅回升,工业生产表现偏强,基建、制造业投资维持高位。同时物价走势延续疲弱,供需失衡格局仍待扭转,信贷投放节奏起伏。政策方面,年初央行暂停国债买入操作,市场降准预期落空。两会经济增长目标和财政力度基本符合预期,经济主题记者会上央行提及降准和结构性降息,MLF操作调整为多重价位中标,政策利率属性进一步淡化。
从市场表现来看,一季度债市出现调整,一季度末10年国债活跃券收益率相对去年四季度末上行超10bp。节奏上,年初央行暂停国债买入且流动性投放相对克制,资金面收敛带动短端出现调整,长端横盘震荡,曲线呈平坦化运行。春节后资金面延续偏紧,权益市场风险偏好回升,基本面数据回暖,市场逐步修正对“适度宽松”的理解,带动长端国债收益率持续调整到1.90%附近。季末,伴随央行加大流动性投放,叠加权益市场情绪降温,债市情绪逐步修复,长端国债收益率在季末回到1.80%附近。
操作方面,报告期内本基金继续保持偏哑铃型组合结构,在一季度利率调整的过程中,一方面,减持长债以降低组合久期,并在1-2月份资金利率偏高的情况下,适度降低了组合杠杆,另一方面,对部分仓位进行了置换,确保组合流动性稳定。