低利率环境下，红利资产“出圈”

5月20日，在中小银行密集降息后，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行均发布消息，下调人民币存款利率。一年期存款利率下破1%，五年期存款利率只有1.3%，而被视作市场“无风险利率”的十年期国债收益率震荡下行至1.65%左右。

国有四大行一年期挂牌定存利率 全部跌破“1字头”

在低利率环境下，股息率明显高于长期国债收益率的红利资产，有望成为市场焦点。加上政策鼓励上市公司稳定、长期分红，红利资产或有持续的投资机会。

1、6月25日十年期国债收益率再次下行至1.65%附近，同期中证红利指数股息率为5.85%（近12个月，据Wind数据）。红利资产与十年期国债收益率的利差达4.2个百分点，配置性价比或凸显。

2、近年来鼓励分红政策频出，或有更多上市公司通过分红的方式回报中小股东，这意味着红利类股票有望迎来长期估值重塑和布局机会。

央企分红能力和潜力突出

目前红利主题的投资标的很多，而央企的分红能力和潜力突出，“央企+预期股息率”的红利组合，或可重点关注。

1、央企是A股 “分红支柱”

2024年年报显示，截至2024年12月底，A股388家国资央企上市公司2024年年度分红总额为5925.59亿元，全部A股的分红总额为23353.73亿元，数量不到A股全部上市公司（5367家）1/10的央企，贡献了全部A股近1/4的分红。

2024年年报披露的各类企业分红情况看，央企上市公司的分红公司数量占比、平均股息率、连续5年分红占比等指标，均优于地方国企和民企，具有良好的资本市场示范效应。

A股2024年年报不同公司属性分红情况

2、政策鼓励，央企分红持续性可期

政策层面鼓励央企分红，央企分红的持续性和潜力或更有保证。

2022年5月27日，国务院国资委发布《提高央企控股上市公司质量工作方案》，鼓励符合条件的上市公司通过现金分红等多种方式优化股东回报。

2024 年12 月17日，国务院国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，其中特别指出引导控股上市公司牢固树立投资者回报意识，增加现金分红频次、优化现金分红节奏、提高现金分红比例。

3、红利策略也要关注“未来”

目前市场上的红利指数，大多采用过去12个月的股息率来筛选高股息公司，但历史的高股息≠未来的高股息，这种筛选方式或难以代表企业未来的分红意愿。

因为随着实际经营状况变化，部分企业分红意愿可能随之改变，而且若企业盈利能力下滑，也难以维持较高的股息率。运用“预期股息率”或能解决这一问题。

预期股息率将分析师预期净利润纳入指标计算中，尽量剔除经营盈利情况恶化、未来分红可能性降低的公司，有望较好地兼顾公司未来的分红意愿和盈利能力。

预期股息率已在全球市场展开使用。而在A股，2023年4月发布的中证诚通央企红利指数（931132）是首次使用此类应用的红利指数，此前A股指数无此类应用。

该指数从国务院国资委下属央企上市公司中，选取预期股息率较高的50 只上市公司证券作为指数样本，以反映预期股息率较高的央企上市公司证券的整体表现。

历史业绩突出

从历史表现看，截至2025年5月30日，2016年12月31日指数基日以来，中证诚通央企红利指数累计收益为+47.87%，战胜了同期中证红利指数（+34.77%）、中证央企红利指数（+27.45%），也大幅跑赢沪深300（+16.02%）、央企综指（+4.83%）等宽基指数。

另外，从夏普比率、最大回撤等风险收益指标看，中证诚通央企红利指数也占优。

中证诚通央企红利指数与相关指数风险收益对比

注：中证诚通央企红利指数2020-2024年年度涨跌幅分别为0.34%、26.12%、-9.19%、5.57%、19.49%

股息率较高，估值较低

Wind数据显示，截至2025年6月25日，中证诚通央企红利指数的股息率为5.42%（近12个月），高于同期央企红利50、央企综指、上证指数、沪深300和万得全A。

同时，其估值又低于上述指数，表现出更低的估值和更高的分红水平。

高股息周期股为主，容量大、代表性强

Wind数据显示，截至2025年5月30日，中证诚通央企红利指数成分股以中大盘高股息周期股为主。重仓行业包括交通运输、石油石化、农林牧渔、通信等，前十大权重股也以能源股居多，含多只能源行业龙头企业，容量大、代表性强。

中证诚通央企红利指数前十大权重股

数据来源：Wind，截至20250530以上个股不代表融通基金旗下基金的投资标的，个股历史走势并不代表未来业绩。投资有风险，须谨慎。

2025年1月，跟踪中证诚通央企红利指数的融通中证诚通央企红利ETF成立，给投资者布局央企红利资产提供了新选择。

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