多重催化下，军工板块近期表现强势，6月30日，军工板块开盘走强，再度领涨，全市场军工含量最高的$航空航天ETF(SZ159227)$盘中涨超5%。（数据来源：wind）

消息面上，当地时间6月29日，俄罗斯于夜间对乌克兰全境发动了新一轮大规模导弹和无人机袭击。乌克兰表示，综合考虑无人机和各类导弹数量，俄军此次夜袭是自冲突以来“规模最庞大的空袭行动”。俄媒表示，6月28日夜袭是俄最近几个月以来对乌规模最大的一次袭击。（来源：中国基金报）

近年以来地缘冲突频发甚至愈演愈烈，军事力量逐渐成为各国关键战略需求，在此背景下，军工行业成为各个国家的“必选消费”，军工投资有望成为未来的主流叙事。

从国内军工板块基本面看，目前军工行业处在23年6月-24年9月持续下行到行业反转的过程，市场已经演绎了三轮波段式震荡上升的行情。未来6-9月，判断为机会大于风险的配置型机会。7-9月份行业需求大概率形成共振，中报期间业绩兑现及十五五需求支持下的26年预期，使得军工行业进入数据环比、同比加速的景气投资阶段。

从行业比较框架分析，业绩高景气、主题驱动及产业层面技术革新是最能凝聚市场共识，进而产生结构性机会的情形，目前看军工板块具备这种可能性。建议通过航空航天ETF（159227）布局军工板块核心方向，跟踪国证航天指数，更具小盘风格的军工指数，聚焦空天力量，军工投资中流砥柱。

一、复盘军工过去三个季度的底层逻辑

目前军工行业处在23年6月-24年9月持续下行到行业反转的过程，市场已经演绎了三轮波段式震荡上升的行情。未来6-9月，判断为机会大于风险的配置型机会。

24.9.24-11.11：上涨，市场反转+行业反转预期，领跑资产为高风险偏好的主机厂、导弹、低空等主题；

11.11-25.1.12：震荡下行，市场风格转向红利及科技重估，业绩能现度低；

2.5-3.11：两会聚焦军工卡点堵点，上游军队和装备产业链订单驱动，元器件领涨；

3.12-至今：整体震荡下行，机构观测到的月度订单持续性不强，导致机构重仓的尤其是中上游公司持续下跌。5月假期期间，印巴冲突导致中国军工装备在国外市场得到重估，军贸等局部细分领域领涨。

二、6月至9月军工进攻行情的演绎

机构：业绩为焦点，订单为前瞻信号，围绕着中报业绩兑现，导弹、军贸、上游具备超预期的基础。

过去两个月机构的观点偏空，主要因为他们依然把月度订单作为景气度的唯一参考依据，而这一数据在4-6月虽然同比上升，但环比向下，因此机构判断军工并非处于持续景气加速的模式，导致机构在中上游标的上持续流失。

我们判断未来三个月景气度指标会重拾向上的趋势，原因有二：一是军工存在一定的季度效应，9、10月份会对明年的需求进行提前采购，叠加今年3、4季度属于十五五计划制定和26年计划实际落地的时间窗口，同时经过两三个月的高景气度恢复常态，其向上抬升可能性也在逐步加大。二是中报业绩兑现，市场对3、4月份涨幅较大的公司做了业绩下修，因为行业从订单到交付验收，再到收入确认的节奏没有那么快。相对明确的是今年三季度交付验收数据会普遍较好，尤其是中上游的元器件和材料公司。

短线资金：短期地缘冲突等事件型催化；

中长期逻辑：十四五计划军令状项目的完成度、十五五远期空间、26年成长切换。

未来一个季度有望形成产业逻辑长中短期节奏共振，7-9月份行业需求大概率向上，中报期间业绩兑现及十五五需求支持下的26年预期，使得军工行业进入数据环比、同比加速的成长投资阶段，同时也是事件催化、行业重估认知的窗口。

三、内需景气修复趋势已现，外需打开第二成长曲线。

新一轮补库有望开启，叠加国内外产品/产能周期共振。2025年一季度上游元器件公司数据或显示拐点已现，国内新品周期、装备升级背景下或启动新一轮补库周期。同时全球武器装备和民航大飞机有望进入补库周期，重视国内产能可能产生的溢出效应。军贸需求景气提升，产能溢出和盈利提升打开第二曲线增量空间。AI驱动装备自主性升级，信息化智能化融合发展。

四、重点产品：

航空航天ETF(159227)：本基金跟踪国证航天航空行业指数（CN5082.CNI），为目前全市场规模最大的聚焦航空航天领域的军工类ETF，紧密跟踪国证航天指数，深度聚焦军工空天核心领域。该指数高度集中，申万一级军工行业占比高达98.4%，堪称全市场“军工纯度”最高的指数；其成分股中，航空航天装备权重占比达68%，显著超越中证军工与中证国防指数。

#军工利好扎堆出现，军工股持续活跃#$长城军工(SH601606)$$内蒙一机(SH600967)$

数据来源：wind，华夏基金，截至2025.6.25，军工含量对比为全市场现有军工类ETF跟踪的指数，航空航天ETF跟踪指数为CN5082.CNI（国防军工权重占比99.5%）、980076.SZ（60.2%）、399967.SZ（81%）、399973.SZ（89.7%）、931066.CSI（98.4%），申万一级分类，时间截至2025.6.13。上述基金风险等级为R4（中高风险），属于股票基金，风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。个股不作为推荐。投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。指数表现不代表产品业绩，二级市场价格表现不代表净值业绩。本基金为ETF基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险、标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险、基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、申购赎回清单差错风险、参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险、退市风险、投资者申购赎回失败的风险、基金份额赎回对价的变现风险、衍生品投资风险等。本资料不作为任何法律文件，观点仅供参考，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，入市需谨慎。