最近Labubu等盲盒潮玩热度高涨，大家对消费的关注度再次提升。我们整理了一些大家关心的问题，邀请基金经理田瑀和大家分享一下他的看法。

Q1：大消费板块为什么能逆势上涨？未来怎么看？

田瑀：消费板块的上涨主要来自于大家对于国内经济刺激手段的期待以及长期来看我国经济结构转型中消费的贡献比例上升是合乎逻辑的演进方向。长期我个人十分看好，但消费领域的投资结构性的判断更加重要，例如哪一类产品，哪一家的产品等等。

Q2：请问您如何看待泡泡玛特这类新消费赛道未来的投资机会？

田瑀：潮玩是一个很有意思的现象，其有趣之处在于需求的弹性，以及大家对于这种“悦己型”消费的支出意愿，目前来看，比原来想象的要好很多，甚至有些潮玩IP在国外的号召力都很强。但是，这类标的的护城河我们能够理解一些，但其护城河的稳固性以及长期需求的稳定性，目前仍然不在我们能够完全理解的范围内，特别是基于当下的估值水平。我们不太能确定10年、20年之后，这种形态的玩偶或产品是否仍然能够广受下一代年轻人欢迎，因为经典产品的形成往往是时间筛选的结果，难以预测，其路径和护城河的牢固性我们仍在学习。

Q3：关税摇摆不定，贸易战对白酒影响大嘛？

田瑀：贸易战对白酒行业的影响较为有限，因为白酒主要以内需为主，受外部经济环境波动的影响较小，但如果考虑到贸易战对整体经济的影响，进而影响白酒的需求还是有可能的，但幅度有限，如果再考量到国内可能对内需的刺激政策影响就更小了。

Q4：白酒板块还值得投资吗？

田瑀：从长期角度来看，白酒的需求与宏观经济的活跃程度相关性极高，比如，无论是商务宴请还是家庭宴请，大家需要活络氛围、抒发感情的媒介。烈性酒帮助大家很快熟络起来，让情绪高昂起来，它可能是宴请过程中的必要支出，其中高端白酒在商务场景占比要大得多。从长期来看，我不认为经济活动的频率越来越低、商务的宴请总量越来越少是未来的常态，这个可以乐观一些。但同样由于其应用场景，也必然存在着与经济同频的需求波动。如果再考虑供给，高端白酒的供给端具有明确的稀缺性，对于需求波动的调节能力和容忍度都是较大的，从价值评估的角度来看，即使相对于底部有了一些上涨，但当下的估值水平仍然具有吸引力。

Q5：白酒跌跌不休，我们该怎么应对

田瑀：近两年，由于需求不理想，高端白酒的估值水平达到了比较低的位置。但需求的周期性波动，拉长到未来10-15年看，可能仍然会有像现在这样的低点，但这并不影响高端白酒的长期价值。我们对高端白酒的长期需求有信心，因为这与中国整体宏观经济相关，只要经济体量持续增长，商务活动频率保持，就能支撑其长期需求。结合当前的估值水平，我们比较看好。我们买入的主要是高端白酒中具备非常明确护城河的企业，仓位的不同可能来自于价格的差异。

$中泰开阳价值优选混合A(OTCFUND|007549)$

$中泰星宇价值成长混合A(OTCFUND|012001)$

$中泰兴诚价值一年持有混合A(OTCFUND|010728)$

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