上周回顾：权益市场保持稳定，债券市场表现分化，长端利率上周承压

上周，权益市场受关税谈判超预期提振，大部分风格均为正收益，其中港股和大盘股表现最好，中盘和科技类的权重股则在止盈压力下周线收跌。整体而言，权益市场波动不大，但量能不够活跃，定价权较为分散，日内行情波动参考意义不大。

债券市场表现分化，信用债整体好于利率债，利率债长端于上周一快速定价关税谈判超预期，上行幅度较大。

产品运作：上周蜂巢恒利债券A涨幅-0.27%，蜂巢恒利债券C涨幅-0.27%

上周，长久期债券资产对产品净值有负向贡献，权益部分较为稳定。本产品在长端和超长端利率债的配置方面短期承压，但这部分配置将继续为后续含权市场可能的调整提供有效的对冲，平稳净值。

未来展望：市场担忧技术面压力，对关税谈判超预期定价较为谨慎

观点上，流动性维度并未有大的逻辑变化，股债两类资产依然具有良好的对冲效果，上周来看，权重股的周中拉升对债券市场情绪产生了较大的影响，可以依据此进一步推演，后续若权重股因外部非流动性事件冲击回调，长端或可以提供较好的回撤缓冲效果。

展望后续，权益市场面临技术面止盈压力和基本面波动压力较大，同时中小盘在监管发力的背景下会进一步迎来“去伪存真”的结构化行情。

中期来看，我们对于含权资产的态度依然积极，高频数据下行的斜率或与政策力度和速度有比较强的相关性，因此维持权益资产的中枢配置是必要的，现阶段，我们将继续维持权益仓位的中枢配置和高于中枢的久期配置。

$蜂巢恒利债券C(OTCFUND|008036)$$蜂巢恒利债券A(OTCFUND|008035)$

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