大摩优悦安和混合在一季度重点配置了医药行业，从长期看， 医药行业增长空间广阔，老龄化增量需求明显，行业增长相对稳健。从中短期看，在经济换挡背景下，刚需属性突出。另外，医药板块经过三年多的调整，板块估值已经处于多年来的底部区间，部分重点公司已经进入合理甚至低估的价值区间。

展望未来一段时间，我们仍然看好医药板块的投资机会，理由如下：1）医药行业稳健增长的特点没有改变。截至2025年1月，医药统筹基金仍保持了中高个位数的收入和支出增长，这一增长态势有望得到延续。2）从时间序列角度看，无论是行业估值还是机构持仓都处于近5年较低的水平，对较严厉的医保政策都有了较充足的预期。

在医药板块内部，我们重点关注几个细分领域的投资机会：1）创新药产业链。我们仍然看好我国工程师红利的长期优势，看好我国创新药产业 发展的长期前景和重点细分行业的进口替代。美联储有望进入降息周期，全球医疗行业投融资有望得到提振。国内全链条支持创新药的政策有望陆续落地，景气度拐点可以预期。2）老龄化刚需产业链。2023年中国65岁以上人口增长4.6%，老龄化人口快速增长的趋势有望持续超过10年。 在此背景下，老龄化带来的手术等需求将持续上升。3）非美出口产业链。中国优质制造业对接全 球需求的逻辑仍在延续，在广大非美地区，仍存在巨大需求，中国优质医药企业有望迎接持续较快增长。

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