大家好，我是东海基金经理杨恒。过去十余年我深耕大消费板块研究，深度覆盖白酒、生猪等消费品。很高兴能在云端和各位相聚，后续每周我想会通过账号与各位分享我对消费板块的看法!

上周市场总结及展望       

上周A股宽基指数普遍上涨，成长和周期表现亮眼，其中受国际铜价上涨和国内经济修复预期带动，有色金属领涨；在全球地缘政治紧张，全球军费进入高增长期，以及国内政府工作报告首提“新质战斗力”的催化下，国防军工表现强势；受两会产业政策层面对科技定位较高和Manus横空出世提振，前期涨幅较高的科技虽有分歧但整体强势，TMT板块表现靠前。

京东服务官方旗舰店入驻淘宝天猫

今年三八妇女节，“京东服务+”官方旗舰店正式入驻淘宝天猫。 作为京东和淘宝天猫在该类目的首次合作，此举将进一步满足用户洗衣洗鞋、家纺清洗、家电维修等一系列服务的需求。 38大促期间，京东服务+还推出了9.9元衣鞋任洗的秒杀福利。 淘宝天猫洗护行业在此次38节期间发展势头高涨，同比去年增长翻倍，增长超三位数。 其中洗护品牌丰巢、家电清洗品牌啄木鸟等表现亮眼。

全国“一盘棋” 推动生育政策精准落实

3月7日上午，十四届全国人大三次会议四川代表团在驻地举行全体会议，审查计划报告和草案、预算报告和草案。会议面向中外媒体开放，116家媒体、204名记者参加。会上，全国人大代表、遂宁市市长刘会英围绕“统筹细化好生育政策的精准落实”提出建议。目前，部分省市已先行推出促进生育的地方政策，但不少生育政策还停留在多层级多地方试点的层面，迟迟未能从面上推广。为此，刘会英建议，要取消生育政策的试点工作，全国上下统一思想坚决推动。“这件事是国之大者的现实意义及历史价值，毫无争议。”刘会英建议国家各层级不要再搞生育政策试点，而是全国一盘棋，明确一致目标，统一部署实施。

金价飙升，黄金首饰从储藏保值走向工艺时尚化

3月4日—8日，由香港贸易发展局主办的第41届香港国际珠宝展和第11届香港国际钻石、宝石及珍珠展，吸引了逾40个国家和地区的约4000家展商参与。值得注意的是，本届珠宝展首次增设了“黄金首饰”展区。今年展览现场虽然整体人流量可能比往年少一些，但参访人员的质量或者说成交意愿感觉更高一些。据香港贸发局统计，珠宝双展共吸引来自141个国家和地区的逾8.2万名买家前来采购，东盟、中东、西欧和南美买家均实现增长。部分买家预计在珠宝双展斥资数十万美元至上百万美元采购。现在很多黄金首饰在逐渐脱离用克重去衡量，转而以按件计价的方式售卖。因此，黄金首饰和保值强挂钩这一观念也在慢慢改变，不少人现在也认为黄金首饰是一种时尚。

消费板块较历史来看，依然处于绝对底部位置，估值也是处于历史最低点。今年政府工作报告再次确认将扩内需置于十大任务之首，全文32次提及“消费”，较2024年增加11次，其中提到“安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新”等安排，预计后续会议陆续提出部分具体刺激方向。我们看多内需消费，具体包括白酒、白电、餐饮链、地产链等和宏观经济强相关的方向。

上周消费板块表现情况。

1、内地消费主题指数小幅上涨，大幅跑输中证全指，涨幅偏后。上周内地消费主题指数涨跌幅为（0.67%），相对中证全指（2.42%）超额（-1.75pct）。中信一级消费行业普遍上涨，其中汽车指数、消费者服务指数、纺织服装指数涨幅居前，分别为（3.38%)、（3.27%）、（1.56%）。

2、消费板块成交热度有所下降，成交额环比-0.25%。成交额上看，中证内地消费主题指数上周均成交额为（491亿），占全A总成交额比例为（2.98%），其中食品饮料指数成交占比为（1.97%），环比持平。

3、消费细分方向，呈现跌多涨少的态势。从中信消费二级分类看，上周涨幅前三为教育（5.71%)、汽车零部件（5.54%)、照明电工及其他(4.19%) ; 排名靠后为一般零售（-1.81%)、饮料（-1.12%)、食品（-1.10%)；从概念分类看，上周涨幅居前的为职业教育(5.60%）、在线教育(3.83%）、新能源车(2.67%）。

4、消费板块触底反弹，估值环比基本维持上周水平。从估值看，截至2025/03/07，中证内地消费主题指数PB估值（PB_MRQ，剔除负值）为3.4倍，过去三年以来的分位值为（22.28%）。

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